Posledních pár dní se začaly okolo Duolinga rozšiřovat zprávy, které mnohé investory mohly vyděsit. Nechtělo se mi ke každému jednotlivě vyjadřovat, tak se ke všem vyjádřím v tomto článku. Samozřejmě, pokud má k nim někdo jiný názor, tak budu více než rád, pokud o tom budeme moci diskutovat. Klidně mě někde označte :). Tento článek bude trochu delší, protože bych rád vysvětlil, proč má Duolingo oproti jiným aplikacím větší moat, než si mnozí lidé myslí. Pojďme na to.
Google před pár dny vydal novou AI funkci do jejich překladače, která funguje nejen jako překladač, ale i jako aplikace pro učení jazyků. Toto však není první pokus Googlu vniknout do tohoto segmentu. Google již v minulosti vydal funkce pro učení jazyků. Například v roce 2023 vytvořili velkou kampaň pro Gemini, kde propagovali možnost učení jazyků pomocí AI. ChatGPT v polovině roku 2024 vydal funkci podporující překlad v reálném čase a tuto funkci nově propaguje i Gemini. V průběhu posledních let se těchto pokusů objevilo několik, ale fundamenty Duolinga to nijak neovlivnilo a věřím, že za to může několik důvodů, které si popíšeme:
Když investoři porovnávají Duolingo s AI překladači anebo s jinými platformami, tak si často ani neuvědomují, že porovnávají neporovnatelné. Pojďme si to ukázat na některých číslech. Studie z roku 2021 ukázala, že 80 % studentů, kteří používají Duolingo, na této aplikaci zůstávají ze zábavy, zejména kvůli gamifikaci, nikoliv kvůli její superioritě nad ostatními aplikacemi. Inovace Duolinga tak nezávisí na unikátní učící technologii, ale na velmi sticky modelu využívající poznatky z behaviorální psychologie. Když proběhlo zvýšení gamifikace v roce 2022, tak se churn rate snížil téměř okamžitě ze 47 % na 37 % a toto číslo nadále klesá. Tyto hodnoty jsou mezi aplikacemi pro učení naprosto nevídané a jsou mnohem více porovnatelné například se sociálními sítěmi. Uživatelé se stávají na těchto aplikacích doslova závislí. Úspěch aplikace spočívá ve využití gamifikace pro motivaci a zapojení uživatelů. Je zřejmé, že hlavním cílem není co nejefektivnější výuka jazyků, ale co nejefektivnější podpoření návyků uživatele. Každá funkce, která je do Duolinga přidána, není přidána náhodně. Duolingo provádí naprosto neskutečné množství A/B testování, na kterém se ověřuje, že nově přidané funkce nenaruší současný běh aplikace, ale naopak zvýší engagement uživatelů a navýší tržby.
I přestože hlavním cílem Duolinga je navyšovat tržby a zvyšovat engagement uživatelů stejně rychle, jako se to daří sociálním sítím, tak Duolingo doopravdy dokáže naučit efektivně jazyk a zvýšit zájem dětí o učení. Tomuto se věnovala studie z roku 2024, která probíhala na Turecké univerzitě. Tato nezávislá studie zjistila, že Duolingo zvýšilo u studentů ve věku 15 let efektivitu učení se cizího jazyka, zejména v porozumění při poslechu, psaní a čtení. Tato testovaná skupina prokázala mnohem rychlejší učení a porozumění jazyka než kontrolní skupina, která se učila tento jazyk pouze ve škole. Výsledky také ukázaly, že díky gamifikačním metodám zvýšila aplikace Duolinga u studentů motivaci k učení, které vedlo ke zvýšenému učení se cizího jazyka i mimo školu ve volném čase doma. Efektivitě Duolinga se věnovalo mnoho dalších studií po celém světě od roku 2017 až po rok 2025. Většina těchto studií potvrdila, že Duolingo zvyšuje u studentů nad 15 let věku efektivitu učení, pod tento věk, zejména u malých dětí, byly však výsledky spíše neprůkazné. Efektivita je tak průkazná až od středoškolského věku.
Jeden z důvodů, o kterém se také často nemluví, je presence Duolinga v Číně. ChatGPT i Google, a to ve všech formách, je v Číně zakázaný a je velmi nepravděpodobné, že se to někdy v budoucnu změní. Duolingo je na druhou stranu v Číně nejen povolené, ale naopak i dokonce velmi populární a jedná se o jeden z jejich nejrychleji rostoucích trhů. Velký podíl na tom mají jejich testy angličtiny, které slouží jako oficiální potvrzení standardizované úrovně jazyka, které přijímají i univerzity po celém světě. Tyto testy jsou zejména atraktivní ve více rozvojových zemích. Tento segment a zejména příjmy ze zemí jako je Čína nedokáže Google ani ChatGPT jakkoliv narušit.
Strach z AI je samozřejmě také oprávněný, ale nebojím se ho z několika důvodů. Duolingo není překladač, ale návyková hra, která zároveň učí jazyky a ostatní zájmy. Lidé se jazyky chtějí učit a aplikace si je následně udrží díky jejich velmi sticky modelu. Data také prokázala, že ani efektivnější aplikace studenty nedonutila z Duolinga odejít. AI aplikace samozřejmě můžou být hrozbou, ale pokud AI dokáže Duolingo efektivně využít, tak dokáže zvýšit efektivitu a nadále zvyšovat engagement. Vyšší účast Googlu mě také neděsí. Marketing Googlu na učení jazyků by pravděpodobně některé uživatele od Duolinga ukradl, ale vytvořilo by to pro Duolingo zároveň zdarma marketing, který by do tohoto sektoru přivedl obrovské množství lidí, což by navýšilo TAM a někteří z těchto nových lidí by nešli ke Googlu, ale přišli by k Duolingu. Přítomnost Googlu a dalších AI služeb, tak pravděpodobně může i navýšit tržby Duolinga. Google je mimochodem také největší akcionář Duolinga na světě, v tuto chvíli s přibližně 13% podílem.
Posledním strachem byl také odchod vedoucí sociálních sítí Duolinga. Pokud společnost stojí pouze na jednom člověku, tak byla vedena k záhubě dávno předtím, než daný člověk odešel. Zaria Parvez měla samozřejmě na marketing Duolinga velký vliv, ale stál za ní obrovský tým, který v Duolingu zůstává. Zaria Parvez odešla z Duolinga k Doordash a dle jejího vyjádření z obrovského přepracování a negativnímu feedbacku, který způsobily právě její marketingové kampaně.
S přibývajícími zprávami bude akcie Duolinga nadále velmi volatilní, a to na obě strany. Finfluenceři se vždy rádi na Xku svezou na novém hot tématu, i když mu reálně vůbec nerozumí a jejich argumenty jsou naprosto irelevantní. To může nabídnout zajímavé příležitosti, ale i rizika špatně načasovaného nákupu. V tuto chvíli však nevidím žádnou z těchto zpráv tak negativní, aby ovlivnila mou tezi. Samozřejmě bude důležité následující kvartály sledovat čísla společnosti, zdali ostatní aplikace neužírají až příliš velký market share, což by mohlo ovlivnit dlouhodobé zdraví společnosti.
I remain bullish.
Citované studie:
Upozornění: Tento článek slouží výhradně k osobním, informačním a vzdělávacím účelům. Nejedná se o investiční poradenství, investiční doporučení, nabídku ke koupi či prodeji investičních nástrojů, ani o výzvu k investičnímu rozhodnutí ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu.
Veškeré komentáře, analýzy, strategie nebo nákupy a prodeje odrážejí výhradně mé osobní názory a vlastní rozhodnutí autora. Nejsou cíleny na žádného jednotlivého investora, nezohledňují jejich osobní cíle, rizikový profil ani finanční situaci. Každý čtenář jedná samostatně a na vlastní odpovědnost.