Hodně lidí se mě ptá, co je pro mě stěžejní u investování a já jim odpovídám, že tam prostě musí být teze. Potřebuju svoje "proč" a čím jsem v trhu déle, tím víc mě občas něco "cvrnkne do nosu". A protože ta teze vždy není viditelná na první dobrou, rozhodl jsem se napsat dnešní blogísek, kde dovysvětlím co u 2. konkrétních společností vidím. Je to takový příklad spekulace v rámci určitého sektoru na to, že se něco stane protože to vidím i v číslech a trendu - chcete li - exkurze do toho jak nad tím přemýšlím.
Občas ta teze samozřejmě nevyjde - třeba jako jsem nakupoval NVDA kvůli jejich AI čipům. Jenže to byly čipy na autonomní řízení a byla to vlastně prostá haluz že to skončilo +1000 %. Velmi přesně do ilustruje následující instruktážní video o tom proč je důležité mít sen.
Takže jak se staví sen?
Jak se staví sen je česká televizní reality show, která se zaměřuje na proměny a renovace interiérů. O ní tento článek nepojednává.
Když se někdo podívá na AI, tak vidí čipy od NVDA v Datacentrech. No a někdo si vyhodnotí už v roce 2024, že ta elektřina prostě nemůže stačit k tomu, kolik datacenter se bude stavět. A okamžitě mi blesklo hlavou, že nás může čekat Jaderná Renesance a jak by na ní šlo vydělat? A tak jsem začal přemýšlet - ten myšlenkový pochod mám v hlavě do dneška.
Ty datacentra se budou stavět tam, kde je páteřní síť (Četli jste knihu Jako blesk od Lewise? :-) ). Bez páteřní sítě může mít datacentrum servery za miliardy, ale když se k nim nikdo rychle nedostane, je to jen drahý sklad tepla. Jenže co čert nechtěl, kromě toho že musí být blízko páteřní sítě, tak potřebují hodně místa, perimetrickou ochranu, nízké riziko záplav a taky nízké seizmické riziko.
To znamená, že bohužel nemůžou stát ty datacentra všude. A tím pádem bude velmi pravděpodobně dopad na elektrickou síť nerovnoměrný. Co to znamená? Obrovské investice. Jenže do čeho? Do elektráren. Ale jakých?
A tady přichází na řadu přesně 2 části teze. Modulární jaderné reaktory, které jsou alespoň teoreticky mnohem menší než konvenční bloky a zároveň by mělo být možné "přivést" je na místo určení a tím pádem to nejsou obrovské stroje. Oni jsou teda pořád velké, ale když vezmeme v úvahu třeba je turbosoustrojí parní turbíny a generátoru společně, tak se udává délka kolem 65 metrů pro jeden blokový turbínový set (vysokotlaká + nízkotlaké části + generátor). U modulárních reaktorů se odhaduje, že ta délka bude mnohem menší. Odhady hovoří o 10-20 metrech. Takže je to sice pořád velké, ale už je to něco, co se dá převést na kamionech třeba jako části větrných elektráren. Takže to bychom měli. Modulární reaktory. Pecka.
Kdo dělá nejlepší motory na světě? Rolls-Royce. Rolls-Royce dodává jaderné reaktory pro britské ponorky od začátku 60. let. Od té doby je Rolls-Royce exkluzivním dodavatelem jaderných pohonných jednotek pro britské jaderné ponorky. A to je víc než 60 let kontinuální zkušenosti. Pokud si to hodně zjednoduším, tak je to vlastně takový SMR. Jenže to zase není tak jednoduché... Protože ponorkové reaktory používají vysoce obohacený Uran - téměř weapon grade. To asi není něco, co by se jen tak komerčně prodávalo. Většina civilních projektů (včetně návrhů SMR) nepoužívá tak vysoké obohacení, aby se minimalizovalo riziko šíření jaderného materiálu. No ale stejně to asi bude více obohacený Uran než v běžném reaktoru.
Menší reaktor = méně prostoru na palivo. Zároveň by ten návrh reaktoru už z principu měl být co nejvýkonnější a s co nejmenší údržbou. A to nás dostává k HALEU - takže obohacené palivo se stupněm obohacení někde mezi „běžná elektrárna“ a „ponorkový hardcore“. A to nás přivádí k LEU, tedy Centrus Energy. O té ale více později. Kdy že budou ty první modulární jaderné reaktory? Aha, 2028.
Co s tím? Které elektrárny se dají postavit nejrychleji? Aha plynové. Co potřebuju pro plynovou elektrárnu?
přívod plynu (tlakový plynovod s dostatečnou kapacitou)
napojení na elektrickou síť - někam ta elektřina poteče
povolení (hluk, emise NOx, bezpečnostní pásma) - ideálně v indsustriální zóně nebo u super hyper mega giga datacentra
dostatek prostoru - třeba u super hyper mega giga datacentra
Tak jo, to by bylo. Jaké jsou druhy plynových elektráren? Máme vlastně 2 typy. OCGT je jednoduchá plynová turbína, která spálí plyn, roztočí generátor a horké spaliny prostě vypustí ven, takže je rychlá na start a levnější na výstavbu, ale méně účinná, zatímco CCGT vezme ty samé horké spaliny a ještě z nich vyrobí páru pro druhou, parní turbínu, čímž výrazně zvýší účinnost a sníží spotřebu plynu, jenže za cenu složitější technologie, vyšší investice a pomalejšího rozběhu.
Hmm to zní jako, že OCGT bude lepší varianta na pár let než se podaří rozběhnout ty SMR. Tak jo - kdo bude vyrábět turbíny pro SMR Rolls Royce? Aha Siemens Energy. A nedělá taky turbíny pro plynovky?
Podle Siemens Energy jsou plyn-turbínová řešení klíčové pro napájení datacenter a jejich rychlý růst. Nabízejí jak plynové turbíny pro stabilní energetické napájení datacenter, tak i bateriová a hybridní řešení, která pokrývají grid-connection i onsite generaci.
No - to by bylo. Jedna teze.
TLDR: Datacentra budou potřebovat tunu energie, tu jim dodají SMR, palivo v nich bude HALEU, SMR budou mít turbíny od Siemensu a mezi tím se budou muset stavět plynovky s turbínama od Siemensu.
Pro někoho by to bylo dost, pro mě je to začátek celého procesu. Co je potřeba pro to aby se splnil sen? Jaká je ta endgame?
Začněme u toho, kdo je Amir Vexler?
Mr. Vexler has extensive experience in the nuclear fuel industry and a strong background in manufacturing, engineering services, commercial operations, and business development. Prior to joining Centrus, he served as President and Chief Executive Officer of Orano USA, overseeing Orano’s U.S. sales of nuclear fuel, decommissioning services, used nuclear fuel management, and medical isotopes as well as engineering and technology services for the federal government. Previously, Mr. Vexler spent 20 years at General Electric Company, where he served in a number of leadership positions, including Chief Executive Officer, Chairman of the Board, and Chief Operating Officer of Global Nuclear Fuels (GNF), a joint venture of GE and Hitachi. GNF is a global provider of nuclear fuel and related services.
Reálně na to co je aktuálně třeba provést v Centrusu neexistuje podle mě nikdo lepší na světě. Centrus historicky vedl Daniel Poneman (bývalý Deputy Secretary of Energy), ale v roce 2023 ho nahradil právě Vexler. Důvod pro nahrazení byl primárně z "provozních důvodů". Poneman exceloval ve vládních vztazích, strategii atd. Já ho četl jako DOE/NNSA guy a udělal co bylo třeba. Jenže pro sole-supplier status je často důležitější než „lobbing“ umět to doručit.
Jakmile NNSA (National Nuclear Security Administration) / DOE (The United States Department of Energy) uvěří, že to centrus umí dodat včas a ve správné kvalitě, politika nebývá problém. Proto teď Centrus tlačí komerční enrichment a rozjezd výroby centrifug... No a kdo je na tohle lepší CEO? Vexler, protože má spoustu let zkušeností s komerčním cyklem výroby paliva a zároveň naprosto chápe technické a výrobní aspekty.
A já už to tak prostě mám u některých společností - jakmile se mi líbí management a CEO a je tam teze, tak prostě chci být akcionář.
Rolls-Royce - Tufan Erginbilgic
Rheinmetall - Armin Papperger
Xiaomi - Lei Jun
Centrus Energy - Amir Vexler
Schneider Electric - Olivier Blum (neplést s CEO Porsche! To je Blume!)
Jacobs Engineering Group - Bob Pragada
Sofi - Anthony Noto
Tedy teze + CEO a management, který tam naprosto sedí.
Centrus, Sole-Supplier a HALEU
Když se podíváme na poslední výsledky Centrusu, tak jsem vypíchl konkrétně 4 věci, díky kterým jsem poměrně dost bullish.
$900M DOE HALEU award (pending final negotiation)
Expansion of its uranium enrichment capacity in Piketon, Ohio. The expansion project includes large-scale production of low-enriched uranium to address its $2.3B commercial LEU enrichment contingent backlog and growing demand from existing reactors. (mrkněte na pracovní pozice)
NNSA zvažuje sole-source enrichment aktivity pro Centrus
Backlog $3.8B do roku 2040
Jen sole-source supplier by znamenal dramatickou změnu v ocenění a multiplech, ale pokud se povede všechno z toho co sleduju, pak je to podle mého názoru high risk, high reward... Pfff... Tak postupně.
Sole-source supplier je firma, která je jediným schváleným dodavatelem určitého produktu nebo služby pro konkrétního zákazníka, často stát nebo velkou instituci. Nejde jen o to, že je „nejlepší“. Jde o to, že z nějakého důvodu neexistuje alternativní dodavatel, který splňuje technické, bezpečnostní nebo regulační požadavky. Typicky to vidíme u obrany nebo energetiky. Například Lockheed Martin je v programu F-35 Lightning II hlavním a prakticky nenahraditelným výrobcem.
Pro firmu to obvykle znamená cenovou sílu, stabilní zakázky a dlouhý backlog. Když jsi jediný, zákazník nevyjednává stylem „dám to vedle o 10 % levněji“. Vyjednává spíš „hlavně to dodejte a držte kvalitu“. To zlepšuje marže a snižuje riziko ztráty kontraktu. Pro investora je to zajímavé, protože se tím snižuje konkurenční tlak a zvyšuje predikovatelnost cash flow. Historicky se to promítlo třeba do dlouhodobých kontraktů u Boeing v obranných projektech nebo u Rolls-Royce Holdings v oblasti jaderných reaktorů pro britské ponorky. Samozřejmě to má i stinnou stránku. Když je společnost jediný dodavatel, je pod drobnohledem regulátorů a politiků. Jeden průšvih a místo cenové síly řeší kongresové slyšení.
Tedy teze + CEO a management, který tam naprosto sedí + potenciální výhoda proti konkurence (Chcete-li MOAT a to sole-source supplier určitě je).
No a v jaderném palivovém cyklu má Centrus Energy unikátní pozici v oblasti HALEU pro pokročilé reaktory v USA, což z něj dělá strategického hráče v segmentu, kde není pět alternativ čekajících za rohem.
Proč zrovna HALEU?
Protože předpokládám, že SMR budou výrazně menší, než klasické reaktory. Pokud to tak bude, tak menší reaktor = méně paliva v aktivní zóně a zároveň nižší obohacení = kratší cyklus výměny paliva. Z prosté logiky mi to vlastně nevychází - muselo by to být výrazně levnější, což ale nejspíš nebude a proto mi připadá HALEU jako nejlepší možnost - a vlastně logicky skoro jediná.
HEU by bylo super - ale military grade v civilních rukou? To se nikdy nestane. Klasické LEU nejspíš nebude vycházet ekonomicky a alternativ moc nevidím. Thoriové reaktory by byly super, ale až to někde uvidím komerčně fungovat tak budiž.
NuScale, TerraPower. X-energy nebo Oklo nějákým způsobem počítají s HALEU a proto mi prostě dává smysl vsadit na tuhle kartu.
Centrus je aktuálně jediný americký výrobce HALEU v praxi, zatímco několik dalších firem (Urenco, Orano, General Matter) má kontrakty a vyvíjí budoucí kapacity. Centrus má tedy aktuálně solidní náskok - funkční centrifugy a ne jen plány.
Tedy teze + CEO a management, který tam naprosto sedí + potenciální výhoda proti konkurence (Chcete-li MOAT a to sole-source supplier určitě je) + další moat protože nevidím konkurenci v USA, která by měla licenci, centrifugy a vyráběla HALEU = jeden sen.
A když se ten sen takhle pěkně nakreslí, tak to najednou začne vypadat zajímavě... A když se podívám na to, jak vypadají výhledy (které nepovažuji za nerealistické)...
Koyfin.
SeekingAlpha.
A když se podívám na to, jak ty čísla vychází u Siemens Energy, tak to taky vypadá moc pěkně.
Závěr
Cílem tohohle článku bylo ukázat první část mojí "kuchařky", jak dělám analýzu a jak k tomu přistupuji. Samozřejmě dále pokračuji přes short reporty, čísla, modely, vnitřní hodnotu, technickou analýzu a další kroky. Ale pro představu jak vypadá začátek... tak takhle. A aktuálně mám po všech analýzách na tenhle sen vsazeno 11,2% investované částky.
Pro ty z Vás, kteří předchozí příspěvky ze série "Jaderná renesance" nečetli, tak je sem dávám pěkně po popořadě ať víte jak se ta teze vyvíjí.
Nejdřív začneme rekapitulací - v roce 2024 jsem se zamýšlel nad tím, jestli nás čeká "jaderná renesance". V článku jsem zmiňoval několik společností a dnes se znovu zastavím u dvou z nich které moc pěkně vyrostli a pak přidám ještě jednu novou. Konkrétně se na začátek ohlédnu za LEU - Centrus Energy Corp a Rolls Royce.
Skvělé earnings LEU o kterých byl další článek.
A pak tu máme předposlední článek "Jaderná trojkombinace".
Poslední přírůstek do portfolia - ačkoliv z OKLO už jsem venku.
A mimochodem - blíží se nám pomalu ale jistě termíny pro podání daňového přiznání. Já se na to připravuju vždy už od Února a letos mi pomohl nástroj taxomat. Spárovat 1000+ obchodů s denním kurzem kvůli optimalizaci a LIFO/FIFO ručně už prostě nikdy nechci dělat. Líbilo se mi to tak moc, že jsem se dohodl s taxomatem a můžete využít slevový kód SMUDLA26 díky kterému budete mít slevu 20% na první platbu!
Takže Onwards! :-)
Affiliate koutek
Investuji u brokera etoro, kde mě můžete jako v rámci programu Pro Investor také kopírovat.
Copy Trading nepředstavuje investiční poradenství. Hodnota vašich investic může stoupat i klesat. Váš kapitál je v ohrožení.
Pro generování podkladů pro daňové přiznání jsem si pomohl nástrojem taxomat a můžete využít slevový kód SMUDLA26 díky kterému budete mít slevu 20% na první platbu!
Chcete účet na etoro? Tak můžete využít můj affiliate link: https://etoro.tw/3DfxGmx
Veřejně dostupné portfolio na etoro: https://www.etoro.com/people/smudliczek
Jako Elite Pro Investor na eToro mohu získávat provizi (měsíční odměnu) z objemu prostředků, které investoři vloží do kopírování mého portfolia. Platforma eToro podléhá regulačním orgánům, jako je CySEC, FCA, ASIC a dalším místním regulátorům v různých jurisdikcích.
________________________________________________________________________________________________________
Disclaimer
Veškeré informace uvedené v tomto materiálu slouží výhradně k informačním a vzdělávacím účelům. Nejedná se o investiční doporučení, nabídku ani pobídku k nákupu či prodeji jakýchkoli investičních nástrojů, cenných papírů nebo jiných finančních produktů. Tento materiál neobsahuje ani nenahrazuje individuální investiční poradenství. Investování na kapitálových trzích je spojeno s riziky, včetně rizika ztráty části nebo celého investovaného kapitálu. Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích výsledků. Vývoj hodnoty investic se může v čase měnit v závislosti na tržních podmínkách, ekonomických faktorech a dalších nepředvídatelných událostech. Autor tohoto materiálu vyjadřuje pouze své osobní názory a pohled na danou problematiku, které se mohou v čase měnit bez předchozího upozornění. Nezaručuje správnost, úplnost ani aktuálnost zde uvedených informací. Autor materiálu Dan Hamerník nenese žádnou odpovědnost za jakékoli rozhodnutí učiněné na základě zde uvedených informací, ani za jakékoli přímé či nepřímé ztráty, které by z takových rozhodnutí mohly vyplynout.
Tento obsah je určen pro edukativní účely a nepředstavuje individualizované investiční poradenství podle § 4 zákona č. 256/2004 Sb. (ZPKT).
Sdělení nepodléhá pravidelné aktualizaci. Může být změněno podle uvážení autora, zejména při významné změně fundamentálních nebo tržních podmínek.
Střet zájmů:
Autor k datu vydání sdělení drží pozici v daném investičním nástroji, což je zřejmé, protože autor informuje o skutečně realizované transakci. Pozice je v rozsahu nižším než 0,5% základního kapitálu emitenta. Autor ani jeho společnosti nemají smluvní vztah s emitentem a neobdrželi žádnou formou odměny za toto sdělení. Sdělení nebylo předem poskytnuto emitentovi k připomínkám ani změnám.
Zdroje a metodika:
Autor vychází z veřejně dostupných informací. Konkrétně výroční zprávy emitenta, veřejná prohlášení managementu, data z Bloomberg, Seeking Alpha, Yahoo Finance a TradingView.
Použitá metodika zahrnuje fundamentální analýzu (DCF model, multiplikátory P/E, EV/EBITDA) a technickou analýzu (klíčové supporty, objemové profily, sentimentové indikátory). Závěry a predikce jsou subjektivními názory autora.
https://nanonuclearenergy.com/haleu-energy-fuel/
https://app.koyfin.com/estimates/ert/eq-psy75c
https://investors.centrusenergy.com/
https://investors.centrusenergy.com/financial-information/annual-reports
https://www.siemens-energy.com/global/en/home/investor-relations.html
https://en.wikipedia.org/wiki/General_Matter?utm_source=chatgpt.com
https://seekingalpha.com/news/4550608-centrus-projects-425m-475m-2026-revenue-as-900m-haleu-award-advances-u-s-enrichment-build-out
https://invest.jacobs.com/news/investor-news/default.aspx
https://s205.q4cdn.com/384284279/files/doc_news/Jacobs-Selected-to-Support-Delivery-of-United-Kingdom-Nuclear-Power-Station-2026.pdf
https://s205.q4cdn.com/384284279/files/doc_news/Jacobs-Awarded-Contract-to-Modernize-One-of-the-Largest-Advanced-Wastewater-Treatment-Facilities-in-Western-US-2026.pdf
https://s205.q4cdn.com/384284279/files/doc_news/Jacobs-to-Design-One-of-the-Worlds-Largest-Coastal-Gate-Systems-Along-Texas-Gulf-Coast-2026.pdf
https://s205.q4cdn.com/384284279/files/doc_financials/2026/q1/Q1-FY2026-Earnings-Presentation.pdf
https://www.sizewellc.com/wp-content/uploads/2023/04/SZC-OG-banner-2.jpg
https://www.trendforce.com/price/dram/dram_spot
https://app.moodix.market/sp-dashboard/
https://www.jacobs.com/our-people/meet-bob-pragada
https://www.jacobs.com/newsroom/qa/our-jacobs-chair-and-ceo-qa-bob-pragada
https://www.cnbc.com/video/2023/09/25/jacobs-solutions-provides-capacity-and-speed-for-weight-loss-drug-delivery-says-ceo-bob-pragada.html