方法中的核心是：為投資標的所付出的價格，決定了可能的報酬率。沒有一種資產好度可以免於高估。也沒有多少資產差到可以免於低估。因此，武漢資產在特定價格下，可能是投資標的，一旦換成其他價格，就不一定了。區分價值與價格是其中關鍵，因此這種方法天生就排斥市場效率。
巴菲特說過：「價格是你付出的東西，價值是你得到的東西。」然而，我們的目標顯然不是公平的價格買進，因為這只會產生普通的報酬率。投資時，已具有安全邊際的價格買進估計的真值是否正確，只能靠運氣證明，因此再買進價格對估計的增值大幅折價時，才能在你犯錯時提供保障。就像國拉看說的：「安全邊際可以吸收計算錯誤的影響，或緩解為運氣之類的糟糕情況。」
最安全的投資方法是價值型投資把風險管理當成核心的方法。談到風險管理，當然不是談論計量專家熱愛之至的現代藝科學，而是「本金的永久性損失」。價值型投資人會暗中努力降低「評價風險」，從而把時間花在釐清所有面對的營運風險與資產負債表風險上。
當然，價值是絕對的觀念，不是相對觀念。光是憑着股價比同業便宜，就認定一檔股票具有吸引力，在我看來就是自討苦吃的行為。股價真值比是應該注重的衡量指標。這裏不是全面檢討循環價值型投資法優點的地方，卻可以提供一些有限的證據。價值型策略在不同情況中，顯示的全球靈活價值型投資選項中，同樣能夠發揮作用。
布里斯研究所推動過一項研究，研究內容是熱門債券和價值型債券（依據公司債股價淨值比的高低定義，高者圍熱門債券，低者為價值型債券），結果發現價值型公司的債券表延遠性個熱門公司的債券！價值的力量再度發揮作用。
✅ 分享者：Charlotte (沙律)
港險研究社常務、香港專業財務策劃團體成員
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